国内宠物动保赛道景气扬升,兽用驱虫药和疫

本刊特约丨叶睿远

“它经济”催化下的宠物动保行业正迎来蓬勃发展。作为一个不受医保控费影响的行业，宠物药板块投资价值不容忽视；对标美国而言，硕腾近千亿美元的市值充满想象空间。

虽然目前国内动保企业规模尚小，且多数营收还来自于畜禽等经济动物；但包括国产驱虫药“超可信”和国产疫苗“妙三多”等在内的大单品已开始显现出商业化价值，预计国内动保龙头将率先在这两大领域站稳脚跟。

宠物动保方兴未艾

国内市场处起步阶段

根据硕腾（Zoetis）预测，预计年增长至～亿美元，年增长至～亿美元。

该行业持续扩容得益于两方面因素：一是随着医疗技术提升，宠物生命周期不断延长，带动宠物动保行业扩容；二是随着宠物主群体年轻化，他们的支付意愿强于老一辈的养宠群体。今年10月全球宠物动保行业龙头爱德士（IDEXX）曾发布一份报告称，当前经济虽然充满不确定性，但过去12个月养宠物人数反而增加5%，宠物主在宠物保健上的开支增加10%。当下，宠物经济或许是少数与经济景气不相关的赛道。

区别于人用药，宠物药的优点在于不受包括集中采购和医保谈判等医保控费政策影响；且相较于人用药，宠物药领域仍有大量未被满足的医疗需求，创新难度和研发投入强度都要比人用药低不少。从商业模式角度看，毫无疑问宠物药优于人用药，或许这也是诞生于辉瑞的硕腾目前估值高达39.6倍PE、17.79倍PB，远高于辉瑞14.6倍PE、1.58倍PB的原因。

作为全球市值最大的两家动物保健企业，目前硕腾跟爱德士分别达到了亿美元和亿美元，而目前A股映射的宠物动保标的大多市值仅百亿元人民币，像国产宠物药第一品牌海正动保，目前其控股公司海正药业市值不过亿元，背后的原因与国内市场刚起步有关。从全球龙头硕腾的区域营收结构来看，在年全年实现80亿美元营收中，美国本土市场贡献43亿美元；而在中国市场上，硕腾也是宠物药第一品牌，但是去年贡献的营收也仅为3.82亿美元。

正因为国内动保行业规模较小，目前整体竞争以中小企业为主。无论是恒瑞医药、石药集团等大型制药企业，还是百济神州、信达生物等创新药企业，都还没有涉入到宠物药领域；而海外市场中，动保龙头几乎都拆分自大型制药公司，像硕腾来自于辉瑞、默沙东动保来自于默沙东、礼蓝动保来自于礼来。

当前从事动保业务的企业中，大多仍以经济动物占主导，其中生猪养殖占比往往较大，因此大部分动保企业的业绩和股价走势都与“猪周期”高度相关；但宠物动保相关的业务潜力不可小觑，比如硕腾经过漫长的发展，目前来自宠物相关的营收占比已高达64%，显著高于经济动物，而像另一家兽药巨头勃林格殷格翰（BI）的犬用口服驱虫药“超可信”系列产品去年全球净销售额也达到10.64亿欧元。所以国内动保企业也在努力地进行着宠物药的“国产替代”，为投资者挖掘投资机会提供了思路。

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