猫三联疫苗打破外资垄断动物保健行业搭上

来源：星空财富bj

作者/星空下的卤煮

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的牛肉干

年是养殖业非常低迷的一年。

在这一年里，生猪养殖全年基本处于亏损状态。白羽肉鸡养殖行业情况也并不乐观，年二季度以后各大企业也陷入亏损泥沼中。养殖行业的不景气自然也会联动到其他相关行业，起码给动物保健行业年的经营就带来了一定压力。

就在这内外部环境复杂的一年里，部分动物保健厂商却逆势拿出了亮眼表现。比如瑞普生物（），年实现了营业收入22.49亿元（同比+7.90%），净利润4.53亿元（同比+30.64%）。股价反映了市场对瑞普生物的认可，年报发布后的第一个工作日录得大涨10.81%。从二月初11.55元的低位启动至今，已经涨了约莫50%。

瑞普生物近期股价走势来源：网络，笔者整理

在今年养殖业周期回暖以及宠物热的大背景下，动物保健行业或许确实迎来了曙光。

一、国内动保行业加速出清

所谓动物保健，其实就是利用疫苗和药物来预防和治疗动物疾病。动物疫苗前不久我们才聊过，而兽药就是指用于预防、诊断和治疗畜禽、宠物及其他经济动物疾病的药物了。按照制作工艺不同，可分为兽用生物制品和兽用化药。

兽药产品分类来源:《年兽药产业发展报告》，国投证券研究中心

作为养殖业大国，我国动物保健市场自然规模不小，而且增速较高。年全市场销售额为.18亿人民币，相较年增长10.50%。-这几年间CAGR位9.74%。从产品来看，其中2/3为原料药和化药制剂。

在政策暖风频吹下，动物疫苗首先成为了动物保健行业的主要产品。

众所周知，我国一直面临较为严重的抗生素滥用现象。这不仅仅体现在对人的诊疗上，其实养殖业领域由于监管较少问题更加突出。很多养殖户都为了省事和节省成本，把大量抗生素添加到饲料中，这导致食品端抗生素残留现象严重，最终还是会危害人体健康。

为了解决这个问题，农业农村部自年开始禁止在饲料中添加促生长类抗生素，这就是禁抗令，我们在《禽流感首现南极大陆！疫苗厂商，日子如何？》中也提到过。这个政策执行力度还是较为明显的，年促生长类抗生素在养殖端饲用抗生素中的占比为28.7%，同比减少19.7%。饲料里的抗生素少了，养殖业对动物疫苗的需求量自然就上来了。

另一个变量是年以来监管部门对于兽药生产企业资质的进一步趋严。

自从农业农村部抬高了对兽药生产企业的要求后，鱼龙混杂的厂商侧开始加速出清。化药制剂类兽药生产商数量在年为家，虽然这个数字听起来挺大的但其实相较年已经减少了家。与此同时，生物制剂类兽药厂商数量倒是连年增长，年的家相较年增长了53.9%。

二、非洲猪瘟疫苗下半年有望上市

这种出清必然带来的是行业集中度的上行，年大型兽药厂商市场占比提升了2.3%，而中型厂商占比提升了5.4%，分别达到了5.5%和54.2%。这对行业来讲自然是个长期的利好因素。大型企业研发能力强，也可以更充分地利用产能，实现行业的正向循环。国际动物保健企业就是这样，通过多年的兼并重组涌现出了硕腾、礼来动保、默沙东动保等巨头，CR5超过50%。

对于国内动物保健厂商而言，业绩的主要变量来自于非洲猪瘟。

非洲猪瘟从年进入我国之后就对国内生猪养殖业产生了深远影响，给养殖户，尤其是中小猪场及散户带来了巨大损失。目前对非瘟还没有特效药，国内也还没有疫苗产品上市，所以养殖端亟待需求非常强烈。

由于非洲猪瘟病毒基因组庞大，免疫机制复杂所以研发难度还是挺大的。虽然很多厂商都布局了研发管线，不过目前只有普莱柯（）、中牧股份（）和生物股份（）的亚单位疫苗路线进展相对快一些，预计在年下半年就可以有市场苗上市销售了。

由于非洲猪瘟危害非常大，所以非瘟疫苗纳入国家强制免疫计划的预期还是比较确定的。国投证券按照15元/支的平均价格和80%的市场渗透率计算，非瘟疫苗对应的市场空间大概在亿元左右。

进展靠前的非瘟疫苗研发企业及相关信息来源:公司公告，投资者问答，国投证券研究中心

三、养殖业或进入回暖轨道

当然，作为养殖业的上游，动物保健行业最直接的影响因素还是养殖业景气度的周期性波动。行情好的时候，养殖数量增加，且养殖户更有意愿使用药苗来保证动物健康；而行情差的时候，不但养殖数量萎缩，养殖户也会更吝惜用药以节约成本。一般而言，动物保健行业行情会有所滞后，一般在禽畜价格上涨后开始上行，而价格登顶回落后再维持一段时间。

比如我们看去年兽药原料药价格指数，就确实随着养殖业周期的步伐一路向下，像氟苯尼考、盐酸多西环素等部分主流产品年内甚至跌去了30-50%。

年-年兽药原料价格指数（VPi）来源：中国兽药饲料交易中心，太平洋证券整理

那么站在目前这个时点，养殖业周期走到哪里了呢？

首先，如文首所述，年生猪和白鸡周期均不景气，二者都处在降产能的阶段。1-2月鸡苗和肉鸡价格反映出鸡周期已经出现一定底部支撑，而年11月能繁母猪存栏已经比年高点去化了8.9%，按照养殖周期来看，年下半年猪价也将会迎来反转。

兽药原料药价格指数也有所企稳，年1-2月虽然延续着下跌的大趋势，不过下降幅度已经相对温和，两个月累计只跌了2.16%。

总之，养殖业景气度预计在今年都会迎来回暖，动物保健行业作为后周期的一员，有望由此收益。

四、宠物用药仍是外资唱大戏

除了养殖业之外，近年来发展神速的宠物行业也给动保带来了新的增量。

受到人口深度老龄化、婚育率下降等因素影响，养个宠物作为人生陪伴成了“老少咸宜”的选择。就在这股愈演愈烈的宠物热下，我国宠物行业市场规模在-年间从亿人民币大增到亿人民币，多年CAGR高达21.9%。

有爱宠的朋友们都知道，自家主子那可真是万金之躯，给爱宠瞧个病可是比自己看病贵的多了，这自然给宠物方向的兽药留足了市场空间。不过我国宠物药品市场毕竟还在起步阶段，行业白皮书显示年这个细分市场规模是亿元，只有整体市场规模的5.3%，潜力巨大。

-年国内宠物药品市场规模及增速来源:《年宠物医疗行业白皮书》，国投证券研究中心

不过就在这个机遇颇多的细分行业里，目前还是外资唱大戏。像宠物药品市场里销售额最高的驱虫药品类，犬用品牌TOP10都是国外品牌，猫用品牌TOP10也只有浙江海正动保的两款跻身其中。疫苗更是这样，猫三联等常用疫苗市场基本都被硕腾、勃林格等跨国厂商所占据。

这不难理解，消费人群对自家爱宠的用药价格不敏感，对疗效和安全性更加

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